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À Espera da Primeira Inflação desde o Início da Guerra

À Espera da Primeira Inflação desde o Início da Guerra

Bom dia. Estamos na quinta-feira, 26 de março.

Cenários

O Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) divulga na manhã desta quarta-feira (26) o Índice de Preços ao Consumidor Amplo 15 (IPCA-15) de março, prévia do IPCA. Será o primeiro índice de inflação calculado após o início do conflito entre Estados Unidos e Irã.

A mediana das expectativas é de uma desaceleração para 0,29%, ante os 0,84% registrados em fevereiro. O destaque deve ser a alta dos preços da gasolina, da energia elétrica e dos alimentos, em especial leite, ovos, feijão e carne vermelha.

A projeção atualizada para a inflação acumulada em 12 meses até março também deve recuar para 3,74%, ante os 4,10% acumulados nos 12 meses até fevereiro. No entanto, a expectativa é de um viés de alta devido ao conflito no Oriente Médio.

Os serviços devem apresentar alta menor em função da deflação nas passagens aéreas e do fim dos impactos dos reajustes anuais em educação, que geralmente pressionam a inflação de fevereiro. Apesar disso, itens mais sensíveis à atividade econômica, como os serviços intensivos em trabalho, devem permanecer pressionados, mantendo o núcleo da inflação de serviços em patamar elevado.

Já os bens industriais devem ter alta moderada, deixando para trás o aumento expressivo nos preços do etanol. Vestuário deve retornar ao terreno positivo. Os preços administrados devem refletir alta na gasolina e na energia elétrica residencial.

A guerra elevou a percepção de risco sobre o fornecimento global de petróleo, pressionando as cotações do barril nos mercados internacionais. Na manhã desta quinta-feira, o barril de petróleo do tipo Brent está em alta de 3,9% a US$ 106,20. O Brasil adota uma política de paridade de preços internacionais como referência para os combustíveis. Por isso, altas no mercado externo tendem a se transmitir, com alguma defasagem, aos preços da gasolina nas bombas.

O movimento já começa a aparecer nos dados: o IPCA-15 de março deve registrar alta relevante nos combustíveis, componente que, por seu peso na cesta de consumo, contamina outros preços e eleva as expectativas para os meses seguintes.

A divulgação do IPCA-15 é relevante porque pode confirmar ou negar as expectativas de aceleração da inflação que já aparecem no Relatório Focus. Desde o início do conflito no Oriente Médio, a projeção para o IPCA avançou de 3,9% para 4,1%, já superando o nível psicológico de 4% — teto da meta estabelecida pelo Conselho Monetário Nacional (Copom).

Nas últimas semanas, as medianas da inflação esperada no relatório Focus têm mostrado trajetória consistente de alta, com analistas revisando suas projeções para cima a cada nova rodada de coleta. Caso os dados do IPCA-15 confirmem a pressão inflacionária, uma nova rodada de revisões para cima nas projeções do relatório torna-se provável.

Esse cenário traz implicações diretas para a política monetária. A Ata do Copom, divulgada na terça-feira (24), deixou claro que o Comitê vai observar a evolução do cenário econômico e inflacionário antes de definir os próximos passos.

A sinalização é de cautela: o Copom não se comprometeu com um ritmo fixo de cortes, abrindo margem para desacelerar o processo de afrouxamento monetário caso as expectativas de inflação continuem se deteriorando.

Perspectivas

A alta do petróleo está provocando novas quedas nas ações. Os contratos futuros dos principais índices americanos e as cotas do Exchange Traded Fund (ETF) EWZ iShares MSCI Brazil estão em queda no pré-mercado.