O corte da Selic para 14,50% ao ano veio dentro do esperado e a atenção do mercado se concentrou no comunicado. O Banco Central adotou um tom mais cauteloso, destacou a piora das projeções de inflação e reforçou a dependência de dados para as próximas decisões. Ou seja, não deu indicações do que fará na próxima reunião, prevista para o começo de junho.
A leitura entre economistas e analistas é que continuidade do processo de flexibilização, mas sem sinalização de um ciclo longo ou acelerado de cortes.
“O comunicado reforça a cautela do BC. A decisão indica o início de uma flexibilização gradual, porém sem compromisso com novos cortes”, afirma Rodrigo Marcatti, CEO da Veedha Investimentos. “Isso mantém a política monetária dependente dos dados e sugere um ritmo mais moderado de redução de juros à frente, com pausas ao longo do caminho.”
O Banco Central reconheceu o ambiente mais desafiador. O texto frisou que os riscos para a inflação “permanecem mais elevados do que o habitual”.
“Ficou claro que o comunicado trouxe um tom mais pessimista em relação ao cenário externo, pela persistência do conflito e seus desdobramentos sobre os preços de energia. Deram maior peso aos riscos do conflito, sem dúvidas”, diz Bruno Perri, economista-chefe, estrategista de investimentos e co-fundador da Forum Investimentos.
Leonardo Costa, economista do ASA, cita o peso da deterioração nas projeções. “O modelo do BC registrou piora na projeção de inflação, de 3,3% para 3,5% no horizonte relevante, mais distante do centro da meta.” Ele observa que o balanço de riscos segue elevado, com destaque para o choque do petróleo.
O ajuste na linguagem também chamou atenção. Segundo Costa, o comitê passou a indicar que tanto o ritmo quanto a extensão do ciclo podem ser revistos, o que abre espaço para um encerramento antecipado da trajetória de cortes.
Essa avaliação aparece em outras casas. Raphael Vieira, head de investimentos da Arton, também chama atenção para a sinalização de desconforto feito pelo Banco Central com o cenário inflacionário. “A inflação segue distante da meta e o balanço de riscos permanece desfavorável, o que limita o espaço para um ciclo de cortes mais acelerado.”
Pressão do petróleo e repasses na economia
O cenário global, especialmente o impacto do conflito no Oriente Médio, ajuda a explicar a cautela. Os dados mais recentes reforçam essa preocupação. Em abril, o IGP-M subiu 2,73%, acima das expectativas, impulsionado por aumentos ligados ao petróleo. A gasolina avançou 6,3% e o diesel subiu 14,9%. No atacado, o IPA acelerou para 3,49%.
Segundo a Fundação Getulio Vargas (FGV), já há repasses ao consumidor. “Observam-se repasses mais relevantes em produtos da cadeia petroquímica, como sacos ou sacolas plásticas para embalagem, itens de grande importância no varejo.”
Esse ambiente ajuda a explicar a cautela do Copom. Para Rafael Pastorello, do Banco Sofisa, o comunicado deixa espaço para ajustes no ritmo das decisões. “Os passos futuros do processo de calibração da taxa básica de juros podem incorporar novas informações” sobre o conflito e seus impactos.
“O comunicado mantem um tom mais duro do que o da reunião anterior, sinalizando cautela sobre os próximos passos sem comprometer nada para junho, o que é tecnicamente correto diante de um petróleo Brent acima de US$ 112 por barril e de um Estreito de Ormuz praticamente fechado, rota por onde passa cerca de 20% do comércio global de energia”, diz André Matos, CEO da MA7 Negócios.
Corte técnico, efeitos graduais
A interpretação predominante é que o corte desta reunião teve caráter técnico, dentro de um processo de calibração da política monetária.
“A redução da taxa Selic em 0,25 ponto percentual pode ser entendida como um movimento de calibração da política monetária, em um ambiente ainda marcado por elevada incerteza”, afirma Jucelia Lisboa, sócia da Siegen Consultoria. “O Banco Central continua com o pé no freio, mas evita pisar com força além do necessário.”
Para Peterson Rizzo, da Multiplike, a sequência de cortes modestos reforça esse quadro. “Indica mais uma calibração de política do que um ciclo claro de estímulo.”
Isso significa que os efeitos sobre crédito, consumo e atividade tendem a aparecer de forma gradual. A política monetária segue restritiva, mesmo com o início da redução dos juros.
Próximos passos seguem abertos
Com o comunicado sem compromissos explícitos, o mercado projeta continuidade do ciclo, mas com ritmo contido.
O ASA trabalha com mais um corte de 0,25 ponto percentual na reunião de junho, mas com viés de alta para a Selic terminal, hoje estimada em 13% em 2026. O cenário pode mudar caso a inflação ou os riscos externos se intensifiquem.
