Os juros dos títulos públicos americanos atingiram na terça-feira (19) os maiores níveis desde a crise do subprime, em setembro de 2008. O rendimento do Treasury de 10 anos chegou a um máximo de 4,687% ao ano e a rentabilidade do título de 30 anos chegou a 5,198% ao ano. A alta não é um fenômeno passageiro. A causa são indicadores ruins na economia americana, em especial a inflação e a dívida pública.
Os preços estão subindo muito acima das metas do Federal Reserve (FED), o banco central americano. A inflação acumulada nos 12 meses até abril, segundo o Consumer Price Index (CPI) é de 3,8%, quase o dobro da meta de 2% estabelecida pelo FED. O núcleo da inflação, que exclui alimentos e energia, avançou 2,8%, acima das projeções.
O conflito entre Estados Unidos e Irã, iniciado no fim de fevereiro, mantém os preços do petróleo em patamares elevados e alimenta a inflação. E a perspectiva é que isso se mantenha por mais tempo, à medida que a alta dos preços do petróleo seja repassada para os demais custos da economia.
Devido aos preços em alta, o FED vem mantendo os juros referenciais na faixa entre 3,5% e 3,75% ao ano e não dá sinais de afrouxamento da política monetária. A probabilidade de um novo aumento nos juros deixou de ser zero. Ainda é um cenário bastante marginal, mas os investidores deixaram de considerar impossível que os juros subam ainda em 2026.
Déficit público nos EUA
Outro problema é que o déficit fiscal americano não para de crescer. Os juros da dívida pública federal consumiram US$ 97 bilhões (R$ 489 bilhões) só em abril. Foi a segunda maior despesa pública americana, perdendo apenas para os gastos da previdência social. E a proposta de orçamento em tramitação no Congresso pode ampliar a dívida em US$ 3,4 trilhões (R$ 17,1 trilhões) até 2034. Para financiar esse passivo, o Tesouro precisa emitir volumes crescentes de títulos. Mais oferta tende a pressionar os preços dos papéis para baixo e os juros para cima.
Esse raciocínio se reflete na expectativa de inflação americana no longo prazo. A diferença de remuneração entre os Treasuries prefixados e os que são corrigidos pela inflação está ao redor de 2,5% ao ano, indicando que essa é projeção de inflação dos investidores para os próximos anos. É o maior patamar em três anos. E pequenas elevações nessa expectativa, ainda que para 2,6% ou 2,7%, já seriam suficientes para elevar os juros em até 30 pontos-base (centésimos de ponto percentual).
A composição dos compradores de Treasuries também mudou. No passado, grandes países com superávit comercial com os Estados Unidos — como China e Japão — absorviam a oferta de forma estável, com pouca sensibilidade a variações de preço. Hoje, os maiores compradores são hedge funds, mais propensos a vender em momentos de estresse. Isso eleva a volatilidade dos rendimentos e faz os investidores exigir mais retorno.
O impacto sobre as bolsas é inevitável. Juros mais altos nos títulos do governo americano reduzem o valor das empresas, tornando as ações menos atraentes em comparação com a renda fixa. Quando o ativo financeiro que é considerado o mais seguro do mundo passa a oferecer retorno mais alto, o investidor global tem menos incentivo para aceitar o risco de outros mercados.
O resultado é uma reorganização dos fluxos de capital. Ativos mais arriscados, como títulos públicos e privados de países emergentes, moedas e ações, tornam-se menos atrativos. Esse movimento valoriza o dólar em relação às demais moedas e reduz o valor das empresas listadas em bolsa.
A situação do Brasil
O Brasil chega a este ciclo de alta dos juros nos EUA em uma posição relativamente melhor do que em crises anteriores. As reservas internacionais estavam em US$ 366,9 bilhões em abril, enquanto a dívida externa bruta era de US$ 377,6 bilhões no fim de 2025. Apesar de o Brasil já não ser mais um credor líquido externo – ou seja, a dívida bruta é maior que as reservas – a situação é razoavelmente confortável.
“Isso reduz o risco clássico de crise externa. O país tem moeda forte suficiente para atravessar momentos de estresse e cobrir compromissos de curto prazo”, diz Jonas Carvalho, CEO da gestora Hike Capital. Cristiane Quartaroli, economista-chefe do Ouribank, concorda. “As reservas e o superávit comercial em commodities reduzem o risco de uma crise cambial clássica e dão ao Banco Central munição para intervir”, diz.
Mas os especialistas são unânimes: os amortecedores não eliminam os riscos. “O Brasil segue sendo devedor líquido internacional, depende de fluxo estrangeiro para bolsa e renda fixa, tem risco fiscal doméstico e uma dívida pública muito sensível à Selic”, alerta Carvalho. “O cuidado com o cenário fiscal doméstico segue essencial.”
O efeito da alta dos juros americanos sobre o mercado financeiro é sentido de várias formas. O impacto mais imediato é no câmbio. Não por acaso, na terça-feira (19) a taxa de câmbio voltou a superar R$ 5,00. Com o dólar se fortalecendo globalmente, o real tende a se depreciar — o que encarece importações, pressiona a inflação doméstica e reduz o poder de compra do investidor brasileiro em ativos denominados em moeda estrangeira.
O segundo impacto é nas expectativas para a Selic. A edição mais recente do relatório Focus, publicada na segunda-feira (18), elevou a projeção da Selic de dezembro em 0,25 ponto percentual, para 13,25% ao ano. Juros americanos mais altos reduzem o diferencial de retorno entre o Brasil e os Estados Unidos. Para manter a atratividade dos ativos brasileiros e evitar saída de capital, o Banco Central (BC) tem menos espaço para cortar os juros referenciais. “A principal consequência negativa é os juros ficarem mais altos por mais tempo, para compensar uma situação internacional que não estava prevista”, diz Ian Lopes, economista da Valor Investimentos.
As ações também são afetadas. As empresas brasileiras de setores mais dependentes do crédito, como o varejo e a construção civil entre outros, ficam sob pressão. “A B3 sente o movimento por dois canais: saída de capital estrangeiro e aumento do prêmio exigido para investir em ações brasileiras”, diz Elson Gusmão, diretor de câmbio da Ourominas.
O impacto nos investimentos
Como isso afeta o investidor pessoa física? A renda fixa local segue atrativa, com aplicações como Tesouro Direto e Certificados de Depósito Bancário (CDB) proporcionando bons retornos. No entanto, a apreciação do dólar frente ao real torna a diversificação em ativos internacionais mais cara para quem ainda não tem posição.
Carvalho, da Hike Capital, reforça a preferência por empresas com balanço sólido e setores essenciais — energia elétrica, saneamento, concessões, logística e bancos bem capitalizados. “Há cautela com commodities alavancadas, agro e mineração, porque essas empresas ficam expostas ao mesmo tempo a dólar, China, juros globais e variações internacionais dos preços”, afirma.
Quartaroli lembra que a Selic elevada ajuda a reter capital no Brasil — inclusive o especulativo —, o que atenua parte da pressão cambial. Mas o custo é alto: juros domésticos mais altos por mais tempo freiam o crescimento, encarecem o crédito e pesam sobre o consumo das famílias.
A síntese dos especialistas aponta para um ambiente que exige mais seletividade e menos apetite por risco. Quem tem posições em ações de empresas endividadas, em fundos imobiliários de desenvolvimento ou em small caps sem geração de caixa consistente deve revisar a carteira. Quem ainda não tem exposição ao dólar pode considerar construí-la de forma gradual, aproveitando eventuais recuos do câmbio.
